預計工業生產和固定資產投資增長放緩

☉常健我們預計11月經濟活動數據將顯示工業生產增長和固定投資增長放緩。10月下旬以來央行收緊流動性，迷你倉造成國債收益率以及貨幣市場和信貸市場利率上升，導致債券發行量急劇減少。盡管11月國家統計局PMI指數高達51.4，但新訂單連續第三個月小幅下滑。11月出口增長可能有所好轉，但主要歸因于有利的基數效應。我們預計由於食品價格下跌，CPI通脹放緩至3.1%。預計11月出口增長從10月的5.9%增至7.4%。這主要由於有利的基數效應，因為去年11月出口比預期疲弱。在進行季節性調整後，我們預測11月出口將在10月環比上升7.7%的增幅後環比下降2%。國家統計局和匯豐銀行PMI指數均顯示溫和的出口增長勢頭。預計11月CPI通脹將從10月的3.2%同比放緩至3.1%。高頻價格數據顯示在過去幾周隨著基數效應消退，蔬菜價格通脹大幅下降。其他食品的價格通脹（如肉類和穀物）依然得到了良好控制。隨著self storage球大宗商品價格持續低迷，我們預計11月PPI將同比降至1.5%。預計11月工業生產增長在經歷10月強勁增長10.3%後，將同比放緩至10.0%。這反映了與10月環比增長1.0%和第三季度環比增長1.2%相比，11月經季節調整後環比增長放緩至0.7%。我們也預計11月固定投資增長將放緩至20.0%，基礎設施和房地產投資增長進一步下行。預計11月新增貸款6000億元，與10月的5061億元和去年11月的5229億元相比出現反彈。由於發行債券的成本高于貸款利率，一些優質借款人有可能回頭轉向銀行貸款融資。AA評級公司債券11月收益率可能從8月的5.5%升至7.2%。強勁的外匯購買期間存款增長的改善或有助于提振信貸供應。總的來說，我們預計11月未清償貸款增長從10月的14.2%降至14.1%。11月廣義貨幣增長可能從10月的14.3%同比放緩至14.2%。（作者系巴克萊首席中國經濟學家）迷利倉