中青旅 烏鎮模式連鎖擴張

□劉華近日中青旅（600138）公告，自存倉由控股子公司烏鎮旅遊出資2.45億，持股49%與代表浙江桐鄉市政府的金翔雲旅遊共同設立濮院旅遊。中青旅借鑒類烏鎮經營模式古北水鎮開發經驗，實現景區業務的異地複制，有望引領國內景區外延式擴張的連鎖模式。烏鎮景區為經營亮點中青旅擁有稀缺的整體景區開發能力。尤其是烏鎮景區會議休閒的西柵和傳統觀光的東柵，地處經濟發達的長三角地區，整體效應不斷提升。烏鎮旅遊一直是中青旅主要的利潤來源，為全國淨利潤規模最大的單一景區，上半年實現淨利潤1.34億元，超過中青旅的1.24億元。由於房地產業逐步收縮，中青旅前三季度營業收入和淨利潤萎縮，但烏鎮景區營收和淨利實現了雙增長。今年中青旅開�"走出去"戰略，確立了平台連鎖型旅遊目的地開發公司的定位。為提升烏鎮旅遊核心盈利能力，打造旅遊價值產業鏈，公司11月16日公佈非公開發行股票修訂版方案擬募資淨額12億元，用于收購烏鎮旅遊15%股權、在線旅遊升級項目、桐鄉旅遊廣場項目及補充流動資金。股權收購完成後，中青旅在烏鎮旅遊的持股比例由51%增至66%，不僅直接增厚公司業績，更有利於增強烏鎮旅遊景區業務投資平台的迷你倉位。按公司預計，在線旅遊升級項目將促進旅行社業務收入實現年20%以上的增長。而控股股東亦看好公司前景，擬出資不低於2.56億元參與增發。打造景區運營第一股桐鄉市新獲批為全國首個國家旅遊綜合改革試點縣，規劃到2020年累計投入1000億元對主城區及烏鎮、濮院等四個鎮進行旅遊項目開發，並將烏鎮定位為世界一流風情小鎮，將濮院定位為時尚旅遊購物小鎮。繼烏鎮項目後，桐鄉市政府與中青旅再度攜手。由於景區開發需要較大的資金投入，而子公司烏鎮旅遊有穩定現金流，通過烏鎮旅遊運作濮院項目可以減輕中青旅資金壓力。同時，比照古北水鎮模式，即非控股形式與當地企業合作開發，有利於前期開發及後期客流培育。濮院項目堅持差異化的經營戰略，借助烏鎮的巨大客源以及地位位置便利，可完成前期的客流導入與培育，還能為中青旅豐富華東休閒度假旅遊產品線。此外，公司的古北水鎮本月亮相，所在的環渤海地區具有廣闊市場需求，公司預計項目正常運營後每年可貢獻4億元淨利潤。再加上濮院作為第二個異地項目亦已推出，中青旅借助稀缺的景區開發能力及中央企業平台地位，正以良好的複制能力打造景區運營第一股。（作者為上海財大會計學院副教授）mini storage