基金經理談投資成長股：過了“熱戀”階段 開始踏實過日子

一榮俱榮，儲存倉一損俱損。一度風光無限的TMT行業，近日開始遭遇斷崖式下跌。今年以來的大部分的時間，公募基金可謂是引領了市場的主流投資方向，然而其"抱團取暖"的模式，在2013年的最後2、3個月，又一次遭遇衝擊。一位資深的基金經理髮出了這樣的感慨：對於成長股的炒作，市場已經過了"熱戀"的階段，接下來需要踏踏實實"過日子"了。而與此前普漲截然不同的是，接下來的錢並不好賺。一方面成長股需要時間來化解估值壓力，而更為重要的則是，一旦需要踏實地回到深挖個股的階段，比拼的就是挖掘真正的成長股的經驗和實力。在業績優異的基金經理眼中，戰術上近期要減倉規避風險，但在戰略上，等待成長股回調之後，長期的布局重點，依然會回到成長股上。☉本報記者 吳曉婧成長的"煩惱"大樹不可能漲到天上去。創業板指今年以來累計漲幅高達77.79%，但在短短一周內，創業板指數就下跌了5.98%，創下近兩年來最大周跌幅。今年來的績優基金經理，基本上都是善於成長股投資的一派，然而，近期他們不得不面對成長的"煩惱"。在一位超配TMT行業的基金經理看來，"板塊牛市可能已經告一段落，直接原因就是估值太高。""這周是今年以來調整幅度最大的交易周，市場獲利回吐跡象十分明顯。"天治成長精選的基金經理章旭峰坦言，指數大幅調整符合我們判斷，主要是央行因考慮外匯占款上升暫停逆回購操作，導致市場擔憂流動性的收緊，同時成長股今年以來積累了大量收益需要兌現，共同形成市場拋壓大幅增加所致。在華夏大盤精選基金經理孫彬看來，政府加快體制改革、調整經濟結構將成為未來一段時期的主基調。層出不窮的新產業和新商業模式、跨行業並購等投資主題預示著一個新的改革周期即將到來，但市場整體風險偏好將逐步降溫，創業板、新興產業股票風險積聚。毫無疑問，成長股需要時間化解估值壓力，另一方面，IPO開閘的傳聞也不斷的牽扯著市場的神經。嘉實主題精選馬惠明稱，從短期現實看，首次公開募股(IPO)的重�可能會對創業板等題材板塊帶來比較大的衝擊，不排除創業板見頂的可能，因此，將積極尋找新興行業板塊下跌中的配置機會，在節能環保、生物醫藥、軟件、軍工、基礎消費品以及移動互聯網絡、高端裝備等板塊尋找長期的主題類投資機會。在海富通基金的投研人士看來，"短期內市場弱勢的主要原因在於創業板調整引發的情緒傳導和投資偏好轉變。近期市場對於經濟旺季不旺的擔憂漸增，但總體來說經濟基本面和政策基本面都沒有發生大的變化。隨著三中全會臨近，不及預期或利好兌現等方面的風險增大，市場風險偏好明顯回落，導致熱點板塊繼續降溫，投資者進入觀望階段。"分化將成為必然對於近期成長股的大幅調整，國聯安基金總經理助理、研究總監王忠波認為，成長性行業過了"炒作"的第一階段，已經從"熱戀"到了踏踏實實過日子的階段，未來估值不會再大幅提升，更需要關注業績的釋放，所以，分化是必然的趨勢。深圳一位基金經理表示，未來TMT如何操作，要動態分析。不是所有品種能走出來，只有真成長的公司才能走強。成長股有很好的預期，現在是證偽階段，假成長股會跌下去。我們也要觀察三季報和政策，未來會對成長股看得更清楚。現在不好說未來的事，只能說動態分析。"整體來說，還是希望選一些比較好的成長股，成長股都會經歷這樣的階段，從低估到高估，再被修正。在它很熱的時候可以考慮減持，或者換成傳統行業里每迷你倉最平有較高業績增長的品種。"海富通的一位基金經理認為，傳媒板塊的牛市效應可能結束，回到深挖個股的時代，有點像2008年、2009年的電子股時代。投資要關注上市公司的成長性，尋找未來的行業龍頭。基於三中全會前政策面不會出現重大變化的預期，海富通基金認為，三中全會前市場情緒和市場風格轉換引起的大盤震蕩幅度將維持在有限範圍內，投資上前期熱炒的高估值板塊應注意回調風險，接下來須腳踏實地回到深挖個股階段，尋找具備內涵式成長特點、符合國家政策方向、盈利表現突出的上市公司。廣發小盤基金經理陳仕德認為，三季度的市場走勢分化明顯，傳媒、軟件為代表的輕資產公司表現搶眼，這些行業的理論空間巨大，行業增速也較快。"我們十分認同文化的軟實力是中國夢的重要組成部分，未來存在機會，但是目前的估值和增速的不匹配，使得目前時點介入的投資風險與收益並不匹配。"基於上述預期，部分基金經理已經開始著手調倉，如博時主題行業基金表示，"我們增加了汽車、家電業、油田服務等估值明顯偏低公司的配置。白酒行業並未見底，但部分公司的股價已充分反映了負面的預期，我們開始逐漸買入部分潛力公司。我們也增加了醫藥行業中低估值公司的比例。同時，降低了大幅上漲的IT行業配置並繼續迴避高估值的創業板公司。"最終還是成長股？即便近期成長股遭遇了基金的減持，但在部分績優基金經理看來，從戰略上依舊值得長期看好成長股，但是對於今年四季度而言，戰術上認為成長股可能會跑輸大盤。天治成長精選基金章旭峰表示，隨著未來中央政府不斷加強環保力度與深度，以及淘汰落後產能的嚴格執行，四季度經濟我們判斷略有回落，總體保持相對穩定。而十八屆三中全會更是奠定了中央政府"改革沒有回頭箭"的基礎，因此，堅持"成長+改革"應該是布局明年市場的總體策略，雖然成長股未來仍需要時間化解短期估值壓力，但是長期創新紅利依然值得重點布局。"中國經濟需要結構化改革，中國股市也將延續結構性機會，從長期看，未來1—2年成長性風格投資仍將大幅度超越指數表現，投資機會主要體現在電子、傳媒、能源機械、非常規能源、環保、軍工、自動化設備、醫藥、食品飲料等行業。"景順內需增長的基金經理王鵬輝旗幟鮮明地表示，"在未來較長一段時間，科技傳媒和通信(TMT)領域仍將是配置的重要方向"。他認為，在上網帶寬和終端硬件水平快速提升的推動下，TMT行業進入了一個新的發展階段，中國在通信設備、終端和元器件製造、內容和應用等環節的競爭力都在不斷提升。這為基金提供了�多投資標的。華商主題精選基金經理梁永強認為，未來中國經濟最大的趨勢是轉型和結構調整，目前還比較小的"未來藍籌"將是今後幾年投資機會最大的品種，尤其是新能源、新材料、儲能、新能源汽車、文化娛樂、基因生物、醫療服務、教育、綠色環保等領域。寶盈核心優勢的基金經理王茹遠表示，成長股各方面的利好在今年這種行情下已經充分被挖掘和演繹，到歲末年初時需要來驗證前期預期兌現情況。目前的行情，嚴格意義上來講，也並非是成長股與周期股的切換，而主要是近期對三中全會可能涉及的改革良好預期而出現的行情，例如上海自貿區、二胎政策、土地流轉等等。預計四季度市場的主要熱點依舊會集中在與改革相關的主題上。總而言之，戰略上依舊長期看好成長股所代表的未來中國經濟的方向，但是四季度從戰術上認為成長股需要一段時間兌現預期和消化漲幅。迷你倉