分段吸納及回吐按既定方針辦

上周我們討論了聯想（992）的短線交易策略。聯想的交易雖然還未完結，文件倉但亦有一定資金已被釋放出來，如何加以利用？作者提議可作多元化發展，至投資於另一個強勢股上。本文選擇了騰訊（700）， 先來看看騰訊的一些最新動態。並討論這股票近期強勢背後的理由，然後為它制訂出適當的「上落車站」，作為這股票的短線交易策略。最後，我們會在上升/下跌的情況下，模擬這個投資組合的回報率（聯想，騰訊和現金）。騰訊業務回顧展望在2013 年第三季度，騰訊的收入和利潤錄得紮實按年增長，發放了幾款新智能手機遊戲，並同時帶動智能手機應用程序的吸收。在「增值服務」上，騰訊的網絡遊戲業務，主要受惠於他們的PC 和智能手機遊戲（QQ 和「微信」），WeChat 亦受益於國際市場的營銷活動。作為開放平台基礎的應用程序註冊，騰訊的社交網絡（Qzone）收入銷售顯著增加，抵銷了疲弱的訂閱服務。在「網絡廣告」上，業務比去年同期取得穩健的收入增長，反映了騰訊整個品牌的表現。作為主要增長動力的社會廣告和網絡視頻廣告是他們的企業基礎，尤其是閃屏廣告和騰訊贊助的新聞提要。在「電子商務交易」上，收入錄得顯著的按年升幅，主要原因為改善了的用戶體驗和業務覆蓋範圍的拓展，及他們平台市場交易費用的增加。2013 年9 月， 騰訊建立了「搜狐」和「搜狗」的戰略合作，並與他們搜索相關的業務合併。這些業務能夠共同開發，交叉推廣和整合相關的產品和服務，在搜索技術上，用戶可以洞察和共享數據，直接進入他們廣大社區用戶群的產品。搜狗是進一步發展中國搜索業務（search）的理想合作夥伴，鞏固了「開放，共贏」與行業多樣化的生態系統理念。近期強勢背後隱憂無論騰訊如可拓展新業務，騰訊現時仍然主要是一個網絡遊戲公司。更糟糕的是，大部分網絡遊戲收入來自PC 而不是手機。騰訊的「移動」手機業務仍然要走很長的路才可以趕上其PC 遊戲收入。然而，股市似乎是給了騰訊「疑點利益」（benefitof the doubt）。現時市場預計騰訊能夠成功兌現其「移動」策略。可惜在最近的盈利報告我們還沒有看到。如果在未來一或二個季度盈利報告中還沒有看到，我懷疑市場可能不會那麼寬容。我們經常聽到「好股票」不會在壞消息後下落而「壞股票」不會在好消息後上漲。騰訊現在屬於前者。但不要忘記一隻股票可以一夜之間從前者變到後者。此外，騰訊的訂閱數量持續下降，主要反映低消費訂閱用戶的轉變（從個人電腦到智能設備），原因是智能手機享有比較少的特權。此外，騰訊將嚴格地清理某些用戶存倉壞帳戶，可能會影響未來的訂閱數。我們在騰訊短線交易的「上落車站」制訂中將反映出這些因素。設置騰訊「上落車站」根據以上的分析，如果入市價為466.2 元（13/12/2013）， 「上車站」可制訂為430 元、400 元及370 元， 「下車站」可制訂為480 元、500 元及520元，每次買賣數量為400 股。讀者可能會注意到「買入信號」（ 「上車站」）之間的距離大於「賣出信號」（ 「落車站」）之間的距離。原因有二。首先，我認為騰訊的強勢運行可能已接近尾聲，見圖1 。其次，現時市場對騰訊的業績呈現寬容態度，如果市場一旦對騰訊失去耐性，股價的修正將會相當嚴重。整體來說，由於移動電子商務（m-commerce） 發展迅速，我相信騰訊股價能仍然持續上升趨勢， 任何暫時性的股價修正（correction） 只是一個上車機會。假如股價持續攀升首先模擬股價持續攀升的情�。在入市價（466.2 元） 買入400 股騰訊後，我們將會第一個落車站（480元） 落車，同時亦會在聯想的最後一個落車站（9.5 元）賣出手上餘下的2 萬股。那麼聯想和騰訊的短線交易策略將會結束，剩下現金將由108.5 萬元增值至109.5 萬元。這是否一個好回報取決於需要的時間。如果在一個月內發生，年回報是11.19％ 。在持續攀升時股價達至的高位難以估計，所以很難和長期持有策略作出比較。假如股價調頭下跌假設在入市價（466.2 元） 買入第一批400 騰訊股後，股市轉壞，聯想和騰訊股價將會下降。在最壞的情況下，騰訊跌穿所有「上車站」，亦即在430 元、400 元和370 元分別買入400 股騰訊，動用了48 萬元的資本。與此同時，聯想的股價也將有可能跌穿第一個上車站（7.9 元） ，買入2 萬股聯想需進一步動用15.8 萬的資本，即使聯想股價繼續跌穿第二個或第三個上車站（7.6 元、7.3 元） ， 由於只餘下資金75120 元，我們也不會買更多的聯想股票，由此產生的投資組合回報率是-9.39 ％ ，但值得注意的是買入並持有的回報是-17.71％ （ 假設在13/12/2013 採購相等價值的聯想和騰訊股票）。由於分段策略並沒有在13/12/2013 一次過購買所有的聯想和騰訊股票， 因此產生的負回報較少。（聲明︰筆者目前持有聯想及騰訊股票。內容純屬筆者本人意見，讀者所涉交易相關利潤或虧損， 筆者及本報慨不負責。)聖誕節及新年將屆，本欄暫停三周。作者為李亞力博士香港大學統計及精算學系導師李亞力儲存